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Thoma Bravo OLD
À propos
Thoma Bravo, LP, fondée en 1980 sous le nom Golder Thoma & Co. par Stanley Golder et Carl Thoma, s'est imposée comme le leader mondial incontesté du Private Equity spécialisé dans le software. Avec environ 142 milliards de dollars d'AUM en PE sur un total de 180 milliards incluant le crédit, la firme emploie 224 collaborateurs dont 95 professionnels d'investissement PE, répartis sur six bureaux majeurs : Chicago (siège), San Francisco, Miami, New York, Dallas et Londres.
La stratégie d'investissement de Thoma Bravo repose sur des opérations de buyout majoritaire dans le secteur technologique, avec une concentration de 85% sur le software et la cybersecurity. Les transactions ciblent des entreprises valorisées entre 50 millions et 12 milliards de dollars, avec un sweet spot sur les éditeurs SaaS générant un EBITDA supérieur à 50 millions. Les leviers de création de valeur s'articulent autour du \"Thoma Bravo Operating Playbook\", de la stratégie buy-and-build (dont ils sont les inventeurs historiques), et de l'optimisation des marges via la transformation digitale.
Sur les 25 dernières années, Thoma Bravo a levé plus de 116 milliards de dollars et réalisé plus de 500 investissements software. Le track record sur les fonds matures (vintage >5 ans) affiche un TRI net médian supérieur à 25% avec 80% des fonds en Quartile 1. Le Fund XIII (2019) illustre cette excellence avec un multiple de 1,99x et un TRI de 22,9% en Q1.
⚠️ Avertissement : Les informations présentées sont fournies à titre informatif uniquement et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement en Private Equity comporte des risques significatifs, notamment un risque de perte en capital et une liquidité limitée. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d'investissement.
TRI & multiples des fonds Thoma Bravo OLD
Analyse des fonds Thoma Bravo OLD : avis éditorial
📊 Analyse de Performance
Track Record Consolidé
Périmètre : Fonds Private Equity Buyout Flagship (Funds IX à XVI) - Période 2008-2024
Métrique Thoma Bravo Benchmark Mega Buyout NA Écart / Analyse TRI Net Médian (fonds matures) ~26% ~14% +12 pts - Surperformance exceptionnelle TRI Net Moyen (fonds matures) ~29% ~14% +15 pts - Constance remarquable Multiple Net Max (Fund X) 3,11x ~2,0x +55% - Performance historique % Fonds en Quartile 1 80% 25% (par définition) Taux Q1 exceptionnel sur 25 ans DPI moyen (fonds 5+ ans) >100% ~80% Capacité de distribution élevée Capital levé (10 ans) 116,6 Mds$ N/A Position dominante du marché Note : Données au 30/06/2025. Les fonds matures sont définis comme les vintages >5 ans ou avec DPI >50%.
Évolution par Période
Période / Fonds Taille TRI Net Quartile Contexte de Marché 2008-2014 : Ère Mid-Market
Funds IX, X, XI823M$ - 3,7Mds$ 26% - 45% Q1 Post-crise financière, valorisations attractives, consolidation software débutante 2016-2019 : Scaling Large-Cap
Funds XII, XIII7,6Mds$ - 12,6Mds$ 15% - 23% Q1-Q2 Expansion SaaS, multiples croissants, stratégie buy-and-build à grande échelle 2021-2022 : Mega Funds
Funds XIV, XV17,9Mds$ - 24,3Mds$ 7% - 16% Q1-Q2 Pic de valorisations 2021, correction tech 2022, environnement de taux élevés 2024 : Record
Fund XVI24,3Mds$ N/A (trop récent) - Reprise sélective M&A, deals transformationnels (Boeing Digital 10,5Mds$) ⚠️ Note méthodologique : Les performances des fonds récents (2021-2024) sont préliminaires et sujettes à révision significative. Les vintages 2021 sont structurellement impactés par les valorisations de pic. Les données peuvent présenter un décalage de 3-6 mois avec la réalité.
Notre Évaluation
✅ Atouts Principaux
1. Track record historique exceptionnel sur 25+ ans
- 80% des fonds matures en Quartile 1 sur la période 1998-2019, un taux inégalé dans l'industrie du software buyout
- TRI médian de 26% vs 14% pour le benchmark Mega Buyout NA, soit une surperformance de 12 points de base
- Fund X (2012) à 3,11x et 37,9% TRI, Fund IX (2008) à 44,7% TRI - performances parmi les meilleures de l'industrie
2. Expertise sectorielle inégalée et spécialisation software
- Plus de 500 transactions software réalisées depuis 2002, créant une courbe d'expérience unique dans l'industrie
- Portfolio cybersecurity de 60 milliards de dollars en valeur d'entreprise, plus grande exposition PE au secteur
- Inventeurs de la stratégie \"buy-and-build\" en 1980, perfectionnée sur 45 ans avec des synergies documentées de 20-30%
3. Capacité de scaling prouvée sans dégradation majeure
- Passage de 1 Md$ (Fund X, 2012) à 24 Mds$ (Fund XVI, 2024) par fonds, soit une multiplication par 24x en 12 ans
- Fund XV (2022) maintient un TRI de 16,1% en Q1 malgré sa taille record de 24,3 Mds$
- Stratégie multi-segments (Flagship/Discover/Explore/Europe) permettant de couvrir tout le spectre de tailles
⚠️ Points d'Attention
1. Vintage 2021 sous pression significative
- Fund XIV affiche un TRI de 7,1% en Q2, nettement en-dessous des standards historiques de la firme (>20%)
- Growth Fund en territoire négatif à -8,4% TRI (Q4), stratégie minoritaire non-core en difficulté
- Investissements réalisés au pic des multiples tech (EV/Revenue >15x), impliquant un potentiel de revalorisation limité
2. Concentration sectorielle élevée créant un risque systémique
- 85% d'exposition au secteur software/tech implique une corrélation forte en cas de correction sectorielle
- Valorisations software toujours élevées malgré la correction 2022, limitant le potentiel d'upside sur les nouveaux deals
- Dépendance aux multiples de sortie via IPO ou vente stratégique, marchés actuellement moins réceptifs
3. Effet de taille et déploiement des mega-fonds
- 24 milliards de dollars à déployer impliquent des deals >1 Md$ quasi-exclusivement, réduisant l'univers investissable
- Dry powder de 30 Mds$ à déployer dans un marché compétitif avec des valorisations encore tendues
- Risque de compression des rendements sur les vintages récents vs performance historique mid-market
Méthodologie
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant qu'acteur du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Stratégie d'investissement
Stratégie d'Investissement
1. Approche et Allocation
Thoma Bravo déploie une stratégie de buyout majoritaire spécialisée exclusivement dans le secteur technologique, avec une philosophie d'investissement centrée sur l'acquisition d'éditeurs de logiciels à forte récurrence de revenus (modèles SaaS et abonnement). L'allocation sectorielle se concentre à 85% sur le software et l'IT, incluant les sous-segments cybersecurity (~15%), FinTech (~10%), HealthTech (~5%) et EdTech (~5%). Géographiquement, la stratégie privilégie l'Amérique du Nord à 85%, complétée par l'Europe à 12% via le bureau de Londres et le récent Europe Fund de 1,8 Md€. Cette concentration délibérée permet une expertise sectorielle profonde et un accès privilégié au deal flow, Thoma Bravo bénéficiant souvent d'un \"premier regard\" sur les transactions software du fait de sa position dominante.
2. Profil des Investissements
Les critères d'investissement ciblent des entreprises avec un chiffre d'affaires entre 25 millions et 1,5 milliard de dollars, une valeur d'entreprise de 50 millions à 12 milliards de dollars, et un EBITDA minimum de 50 millions. Le ticket d'équité (equity check) varie de 50 millions à 4 milliards de dollars selon les véhicules : les Flagship Funds adressent le large-cap (>500M$ EV), les Discover Funds le mid-market (100-500M$), et les Explore Funds le lower mid-market (<100M$). Les stratégies déployées incluent le buyout classique, le take-private (public-to-private), le carve-out, et le growth equity. Les exclusions sectorielles couvrent l'immobilier, les infrastructures physiques, les biens de consommation, les commodities et les crypto-monnaies depuis 2024 suite à la perte FTX.
3. Création de Valeur
Le \"Thoma Bravo Operating Playbook\" structure la création de valeur en trois phases sur une durée de détention de 4 à 6 ans. Phase 1 (0-6 mois) : due diligence approfondie sur le TAM/SAM/SOM, évaluation de la qualité des revenus récurrents (ARR, NRR), assessment technique de la stack et identification des cibles M&A pour la stratégie buy-and-build. Phase 2 (6-36 mois) : implémentation des best practices opérationnelles, automatisation et amélioration des marges (objectif +300-500 bps EBITDA), accélération R&D avec focus IA depuis 2023, expansion go-to-market et exécution des acquisitions bolt-on. Phase 3 (36-60 mois) : consolidation de la position de leader de marché, optimisation de la structure capitalistique et préparation de la sortie via IPO, vente stratégique ou secondary. Les exits récents (Adenza à 10,5 Mds$ pour Nasdaq, Imperva pour Thales) illustrent des multiples >3x.
4. Évolutions Récentes
Depuis 2022, Thoma Bravo a significativement renforcé son expansion européenne avec le lancement du Europe Fund (1,8 Md€) et l'ouverture du bureau de Londres, ciblant les éditeurs software mid-market en Allemagne, Royaume-Uni, Pays-Bas et Scandinavie. L'intégration de l'intelligence artificielle dans le playbook opérationnel constitue un axe stratégique majeur depuis 2023, avec des investissements dans l'IA appliquée à la cybersecurity (Darktrace, 5,3 Mds$) et à l'aviation (Boeing Digital Aviation Solutions, 10,55 Mds$). Sur le plan ESG, la firme a formalisé sa politique avec une due diligence ESG intégrée au processus d'investissement et un focus gouvernance. Les initiatives philanthropiques d'Orlando Bravo (SEO Scholars, Stanford, Brown University) renforcent l'ancrage sociétal. L'adaptation au contexte de taux élevés se traduit par une sélectivité accrue et un focus sur les profils à forte génération de cash-flow.
Profil et historique de la société de gestion Thoma Bravo OLD
Profil et Historique
Fondation et Évolution
L'histoire de Thoma Bravo débute en 1980 avec la création de Golder Thoma & Co. par Stanley Golder et Carl Thoma à Chicago. Les fondateurs sont les pionniers de la stratégie \"buy-and-build\", une approche de consolidation sectorielle qui deviendra la signature de la firme. En 1984, l'arrivée de Bryan Cressey conduit à la transformation en Golder Thoma Cressey. Le virage décisif vers le software intervient en 2002 sous le nom Thoma Cressey Equity Partners, avec l'acquisition de Prophet 21, première transaction dans l'édition de logiciels d'entreprise.
En 2008, Carl Thoma s'associe avec Orlando Bravo pour créer Thoma Bravo dans sa forme actuelle. Cette période marque le début d'une croissance exponentielle : les AUM passent de moins de 5 milliards de dollars en 2012 à environ 180 milliards en 2025, soit une multiplication par 36x en 13 ans. Les jalons majeurs incluent le lancement de la plateforme Credit en 2017, le déménagement des opérations à Miami en 2020, et les levées records successives : 32,4 Mds$ en 2022 et 34,4 Mds$ en 2025 (Fund XVI + Discover V + Europe Fund). En 2023, Thoma Bravo est classé 4ème au PEI 300 des plus grandes firmes de Private Equity mondiales. Les deals transformationnels récents comme Boeing Digital Aviation Solutions (10,55 Mds$) et Dayforce (12,3 Mds$) confirment la capacité à exécuter des transactions de taille exceptionnelle.
Direction et Gouvernance
La gouvernance de Thoma Bravo repose sur une structure de Managing Partners expérimentés, dirigée par les co-fondateurs Orlando Bravo (vision stratégique et deals majeurs) et Carl Thoma (fondateur historique). L'équipe de direction comprend Seth Boro (infrastructure software et cybersecurity), Scott Crabill (application software), Holden Spaht, Lee Mitchell, Chip Virnig et Andrew Almeida, tous Managing Partners avec des décennies d'expérience combinées dans le software buyout. Jennifer James, Managing Director et COO, supervise les opérations et les relations investisseurs.
La firme est structurée comme un partnership indépendant, sans actionnaire extérieur ni cotation, garantissant un alignement long-terme avec les Limited Partners. Le GP commitment (engagement du gestionnaire) se situe entre 2% et 3% des fonds, standard pour la catégorie. La question de la succession constitue un point d'attention, Carl Thoma étant fondateur historique depuis 1980. Toutefois, la profondeur du bench de Managing Partners et la promotion interne de talents assurent une transition ordonnée.
Organisation et Ressources
Thoma Bravo emploie 224 collaborateurs, répartis entre 21 personnes dans l'équipe de management, 95 professionnels d'investissement PE, et environ 108 personnes en support et administration. La couverture géographique s'appuie sur six bureaux : le siège historique de Chicago (110 N. Wacker Drive), San Francisco (One Market Plaza), Miami (830 Brickell Plaza - centre opérationnel depuis 2020), New York (375 Park Avenue), Dallas (1925 Cedar Springs Road) et Londres (Norfolk House, St. James's Square) pour la couverture européenne.
La gamme de véhicules d'investissement couvre l'ensemble du spectre de tailles : Flagship Funds pour le large-cap (Fund XVI : 24,3 Mds$), Discover Funds pour le mid-market (Discover V : 8,1 Mds$), Explore Funds pour le lower mid-market (Explore II : 1,8 Mds$), Europe Fund pour le software européen (1,8 Md€), et de nombreux véhicules de co-investissement (SPV deal-by-deal). Les capacités différenciantes incluent une base de données propriétaire de 500+ transactions software, des relations privilégiées avec les fondateurs et entrepreneurs tech, et l'accès au \"Thoma Bravo Operating Playbook\" développé sur 45 ans d'expérience.
📚 Sources & Méthodologie
Cette analyse s'appuie exclusivement sur des sources publiques vérifiables au 31/10/2025, site web officiel thomabravo.com, et communiqués de presse (PRNewswire). Les métriques de performance (TRI, Multiple, DPI, RVPI) proviennent des rapports de Limited Partners publiant leurs données. La période analysée couvre les vintages 1998-2024, avec un focus sur les fonds PE matures (DPI >50% ou vintage >5 ans) pour les statistiques de track record. Les données des fonds récents (2021-2024) sont préliminaires et sujettes à révision.
➡️ Méthodologie complète détaillée
📧 Contact & Mise à Jour
Fiche mise à jour : Novembre 2025
Contact Investisseurs Thoma Bravo : Jennifer James, Managing Director, COO & Head of IR
Correction / Complément : contact@callmewarren.fr
Transparence éditoriale : Call Me Warren est un média indépendant, sans lien capitalistique avec les sociétés de gestion analysées. Nos fiches sont produites à titre informatif et ne constituent pas des recommandations d'investissement.
⚠️ Risques et Avertissements
Avertissement général : Les informations présentées sur cette fiche sont fournies par Call Me Warren à titre purement informatif et éducatif. Elles ne constituent en aucun cas un conseil en investissement, une sollicitation ou une offre d'achat ou de vente de parts de fonds de Private Equity. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Risques spécifiques au Private Equity :
- Risque de perte en capital : L'investissement en Private Equity peut entraîner une perte partielle ou totale du capital investi. Le TVPI (Total Value to Paid-In) peut être inférieur à 1x, comme illustré par le Growth Fund à 0,76x.
- Risque de liquidité : Les parts de fonds PE sont illiquides sur des périodes de 10 ans ou plus. La vente anticipée sur le marché secondaire peut impliquer une décote significative.
- Risque de concentration : Thoma Bravo affiche une concentration de 85% sur le secteur software, exposant les investisseurs à un risque sectoriel en cas de correction des valorisations technologiques.
- Risque de vintage : Les fonds levés en période de valorisations élevées (2021) peuvent structurellement sous-performer les benchmarks historiques.
- Risque de key-man : La performance dépend de l'équipe de gestion. Tout départ de Managing Partner clé pourrait impacter la stratégie.
Recommandation : L'investissement en Private Equity est réservé aux investisseurs institutionnels et particuliers avertis disposant d'un horizon long-terme et d'une capacité à supporter une perte en capital. Consultez un conseiller financier agréé (CIF, CGP) avant toute décision. Les documents réglementaires (DICI, prospectus, rapport annuel) des fonds mentionnés sont disponibles auprès de Thoma Bravo sur demande.
