Silver Lake
À propos
Fondée en 1999 à Menlo Park par Jim Davidson, David Roux et Glenn Hutchins, Silver Lake est l'une des rares firmes de Private Equity 100% technologie. La plateforme gère environ 104 milliards de dollars d'actifs, répartis entre quatre stratégies : buyout large-cap (Silver Lake Partners), crédit structuré (Alpine), capital-croissance (Waterman) et dette/equity long terme.
Le flagship Silver Lake Partners cible les prises de contrôle ou participations significatives dans des sociétés tech à grande capitalisation (500 millions à 20 milliards de dollars). Secteurs privilégiés : software enterprise, infrastructure digitale, semi-conducteurs, fintech, média/entertainment, cybersécurité. Création de valeur par transformation opérationnelle, M&A bolt-on et repositionnement stratégique.
Le track record flagship affiche un TRI net médian de 15,2 % sur 4 fonds matures benchmarkables (SLP II à SLP V, vintages 2004-2018), contre 13,6 % pour le Benchmark PE CMW. SLP III et SLP IV se classent en premier quartile. Le vintage 2018 (SLP V, 11,6 %) marque un infléchissement sous la médiane de son bucket. Côté exits, la cession de VMware à Broadcom (2023) a généré environ 20 milliards de dollars de distributions aux LPs. Le deal Electronic Arts (55 milliards, 2025) constituerait le plus grand LBO de l'histoire si finalisé.
TRI & multiples des fonds Silver Lake
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 7 fonds Flagship et 2 stratégies adjacentes (vintages 1999-2024).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| Silver Lake Partners VII | 2024 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Silver Lake Partners VI | 2020 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Silver Lake Partners V | 2018 | 1,63x | 11,6% | 15 000 M$ | Minnesota SBI, Q3 2025 |
| Silver Lake Partners IV | 2013 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Silver Lake Partners III | 2007 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Silver Lake Partners II | 2004 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Silver Lake Partners I | 1999 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| SL Technology Investors V | 2018 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| SL Technology Investors IV | 2013 | xxx | xxx | xxx | xxx |
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Analyse des fonds Silver Lake : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre d'analyse : 4 fonds Flagship matures (SLP II vintage 2004, SLP III vintage 2007, SLP IV vintage 2013, SLP V vintage 2018). SLP I (1999) exclu car antérieur au benchmark (vintages 2000-2019). SLP VI (2020) et SLP VII (2024) exclus car trop récents. Stratégies adjacentes (SL Technology Investors) exclues. Périmètre Flagship uniquement pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
Quatre fonds matures, un bilan globalement positif. SLP III (18,7 %) et SLP IV (20,5 %) se classent tous les deux en premier quartile de leur vintage respectif : c'est le coeur du track record Silver Lake. SLP IV porte le deal Dell (2013), l'un des buyouts tech les plus rentables de l'histoire, avec un DPI de 1,80x largement au-dessus de la médiane 14LP (1,48x). SLP III affiche un DPI de 2,38x, nettement supérieur à la médiane benchmark de 1,47x. En revanche, SLP II (11,02 %) et SLP V (11,6 %) se situent sous la médiane de leurs buckets respectifs, en troisième quartile. Le fonds de 15 Mds$ (SLP V) a subi la compression des multiples tech 2022-2023 mais conserve un DPI de 0,62x, au-dessus de la médiane 14LP de 0,45x pour le bucket 2018-2019.
L'investissement en Private Equity presente un risque de perte totale en capital et d'illiquidite de 10 ans.
| Métrique | Silver Lake | Benchmark PE CMW | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 15,2% | 13,6% | +1,6 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 2,16x | 1,64x | +0,52x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 50% | 25% | +25 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 50% | 50% | 0 pt |
Périmètre : 4 fonds Flagship matures (SLP II 2004, SLP III 2007, SLP IV 2013, SLP V 2018). SLP I (1999) exclu car antérieur au benchmark. Médianes des deux côtés (même méthode que le benchmark). Benchmark = médiane des médianes des buckets 2000-2004, 2005-2007, 2011-2013 et 2018-2019.
Benchmark : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
Évolution par Période
Quatre séquences se dessinent sur 25 ans de franchise. Les fondations (1999-2004) portent la démonstration de la thèse PE tech avec SLP I à 24,6 % d'IRR, un démarrage spectaculaire malgré la bulle dot-com, suivi d'un SLP II plus modeste (11,0 %) dans un contexte post-crise. L'expansion (2007-2013) est le coeur du track record : SLP III et SLP IV livrent respectivement 18,7 % et 20,5 % d'IRR, les deux en premier quartile, portés par le deal Dell et le passage au large-cap. Puis le scaling (2018) marque un infléchissement : SLP V, premier fonds à 15 Mds$, délivre 11,6 % en troisième quartile, comprimé par la correction tech 2022. La séquence actuelle (2020-2024) est encore indicative, avec des méga-fonds de 20 Mds$+ positionnés sur l'infrastructure IA.
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Quartile | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|---|
| Fondations (1999-2004) | SLP I, SLP II | 24,6%-11,0% | 2,20-1,80x | Hors BM / Q3 | Bulle dot-com, premiers deals tech, fondation de la franchise |
| Expansion (2007-2013) | SLP III, SLP IV | 18,7%-20,5% | 2,52-2,71x | Q1 / Q1 | Post-crise, deal Dell, passage au large-cap |
| Scaling (2018) | SLP V | 11,6% | 1,63x | Q3 | Fonds de 15 Mds$, compression multiples tech 2022, VMware/Broadcom en sortie |
| Déploiement (2020-2024)* | SLP VI, SLP VII | 9,17%* | 1,30x* | En cours | Méga-fonds 20 Mds$+, IA infrastructure, deal EA |
* Données indicatives, SLP VI et SLP VII encore en phase de maturation. SLP VII (2024) en période d'investissement active, aucune performance publiée. SLP I (1999) classé "Hors BM" car antérieur au périmètre benchmark (vintages 2000-2019).
Notre évaluation
Atouts Principaux
1. Track record long-terme sur 25 ans- 4 fonds matures dans le benchmark, TRI médian de 15,2 % contre 13,6 % pour le Benchmark PE CMW (+1,6 pts). Multiple médian de 2,16x contre 1,64x (+0,52x)
- SLP III et SLP IV en premier quartile portent la franchise. Le deal Dell (SLP IV, 2013) reste l'un des buyouts tech les plus rentables de l'histoire, avec un DPI de 1,80x contre une médiane benchmark de 1,48x
- Le DPI est au-dessus de la médiane 14LP sur chacun des 4 fonds benchmarkables : SLP II 1,75x vs 1,72x, SLP III 2,38x vs 1,47x, SLP IV 1,80x vs 1,48x, SLP V 0,62x vs 0,45x. La capacité de distribution est régulière
- 7 fonds flagship totalisant environ 80 Mds$ de capital commitments cumulés. De 2,3 Mds$ (SLP I) à 20,5 Mds$ (SLP VII) en 25 ans
- L'exit VMware/Broadcom (2023) a généré environ 20 Mds$ de distributions aux LPs, renforçant l'attractivité pour le fundraising SLP VII. Le deal Electronic Arts (55 Mds$, 2025) serait le plus grand LBO de l'histoire si finalisé
- Cross-validation multi-LP très dense : 7 sources LP sur SLP V, 5 sur SLP IV, 4 sur SLP III. Spread de 45 bps seulement sur SLP IV, signe de convergence inter-LP exceptionnelle
- Spécialisation 100 % tech depuis la fondation. Pure-play rare à cette échelle parmi les GPs large-cap. Passage naturel vers l'IA infrastructure (Vantage Data Centers, Altera spin-out Intel)
- Quatre stratégies complémentaires (buyout, crédit, growth, long term) autour d'un seul secteur, ce qui génère un deal flow et une expertise sectorielle profonds
- 223 employés dont 121 dans l'équipe d'investissement (SEC Form ADV, novembre 2025), 5 bureaux mondiaux : la taille de la plateforme est cohérente avec l'ambition et les AUM
Points d'Attention
1. SLP V sous la médiane de son bucket- 11,6 % d'IRR net sur un bucket 2018-2019 dont la médiane est 13,8 %. Troisième quartile. Le fonds de 15 Mds$ a subi la compression des multiples tech 2022-2023
- DPI de 0,62x seulement après 8 ans, certes au-dessus de la médiane benchmark (0,45x), mais loin des DPI des fonds précédents (SLP IV 1,80x à même maturité relative). L'exit VMware/Broadcom explique une partie du rattrapage en TVPI
- 7 sources LP confirment un spread de 133 bps (11,46 %-12,79 %) : le chiffre est robuste, la sous-performance n'est pas un artefact de source
- 11,02 % d'IRR pour un benchmark 2000-2004 à 14,2 %. Troisième quartile. Premier fonds post-bulle dot-com, contexte de marché difficile mais la plupart des concurrents ont fait mieux
- Le TVPI de 1,80x est correct en absolu (DPI de 1,75x, quasi entièrement distribué), mais le TRI net reste 3 points sous la médiane du bucket
- Deux fonds sur quatre en Q3 (SLP II et SLP V) : la franchise n'est pas uniformément top-quartile. Le score 50 % Q1-Q2 est pile à la médiane du benchmark
- De 10 Mds$ (SLP IV, 2013) à 20 Mds$ (SLP VI, 2020) puis 20,5 Mds$ (SLP VII, 2024) en 7 ans. La question de la reproductibilité des rendements Q1 à cette échelle se pose
- Les 2 fonds les plus gros (SLP V et SLP VI) sous-performent les vintages précédents en termes d'IRR. SLP VI affiche 9,2 %* après 5 ans (indicatif), nettement sous les 20,5 % de SLP IV au même stade
- La syndication massive sur les deals récents (EA : 55 Mds$ avec PIF et Affinity Partners, 20 Mds$ de dette JPMorgan) réduit le risque par deal mais interroge le potentiel de rendement par dollar investi à cette échelle
Méthodologie et Sources
Classification par maturité
| Vintage | Classification | Fiabilité |
|---|---|---|
| ≤ T-10 ans | Maturité complète | ✅ Haute |
| T-7 à T-10 ans | Maturité avancée | ✅ Haute |
| T-4 à T-7 ans | J-curve passée | ⚠️ Moyenne |
| > T-4 ans | En déploiement | ❌ Indicatif |
Attribution des quartiles
Chaque fonds est classé par rapport aux autres fonds Buyout lancés la même année (vintage).
| Quartile | Seuil | Interprétation |
|---|---|---|
| Q1 | ≥ 75e percentile | Parmi les 25 % les plus performants |
| Q2 | ≥ 50e percentile | Au-dessus de la médiane |
| Q3 | ≥ 25e percentile | En dessous de la médiane |
| Q4 | < 25e percentile | Parmi les 25 % les moins performants |
Source : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
À prendre en considération sur les quartiles indiqués
- Ce benchmark repose sur les données publiques de 2 561 fonds Primary issus de 14 LPs institutionnels américains et canadien, qui investissent dans des GPs de premier plan.
- Conséquence : une médiane légèrement plus élevée (environ +1 point selon les vintages) que les benchmarks privés couvrant l'ensemble du marché.
- Un classement Q1 ici est donc particulièrement significatif, et un Q2 pourrait correspondre à un Q1 sur un benchmark standard de marché.
Sources des données
- Rapports LP publics : Minnesota State Board of Investment Private Equity Report (Q3 2025), Washington State Investment Board PE Performance Report (Q3 2025), CalPERS Private Equity Performance (PEP, juin 2025), PERSI Idaho PE Performance Report (Q3 2025). Cross-validation : Florida SBA, Ohio SERS, PA SERS
- Documents GP et filings SEC : Form ADV (SEC, CRD 161206, novembre 2025), Form D et Form D/A (EDGAR) pour les fonds SLP I à SLP VII, site officiel silverlake.com
- Benchmark : Benchmark PE CMW, 14 LP institutionnels, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity, vintages 2000-2019
Limites des données dans le Private Equity
- Échantillon : 4 fonds matures disposent d'une performance vérifiée via sources LP tierces indépendantes. SLP VII (2024) n'a aucune donnée de performance publiée à date.
- Fonds récents (2020-2024) : encore en phase de déploiement ou de maturation (J-curve). Le SLP VI (9,2 %*) est susceptible d'évoluer significativement d'ici les premiers exits matériels.
- Cross-validation multi-LP : SLP V confirmé par 7 sources LP (spread 133 bps), SLP IV par 5 sources (spread 45 bps), SLP III par 4 sources (spread 171 bps). Convergence solide sur l'ensemble du track record.
- Biais de survie : les bases de données LP sous-représentent les fonds ayant échoué. Silver Lake n'est pas concernée puisqu'aucun fonds en perte de capital n'est identifié à date.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Silver Lake est un pure-play technologique. Zéro diversification. La firme mise tout sur la tech, déclinée en quatre stratégies. Le flagship Silver Lake Partners (buyout large-cap) concentre l'essentiel du capital. Alpine couvre le crédit structuré, Waterman le capital-croissance (late-stage, pré-IPO) et Long Term l'allocation flexible dette/equity sur cycle long.
Géographiquement, l'Amérique du Nord domine. L'Europe (Londres, Luxembourg) et l'Asie-Pacifique (Hong Kong, Singapour) servent de relais. Valorisations cibles : 500 millions à 20 milliards de dollars, avec des tickets equity de 200 millions à 1,25 milliard. Les méga-deals récents montrent que Silver Lake va bien au-delà via la syndication.
Profil des Investissements
Les cibles privilégiées sont des entreprises tech à grande capitalisation avec des positions de marché établies. Software enterprise, infrastructure digitale (data centers, cloud), semi-conducteurs, fintech, média/entertainment, cybersécurité. Silver Lake accepte aussi bien les prises de contrôle que les participations minoritaires significatives, une flexibilité que peu de concurrents large-cap offrent.
Critères de sélection : position de leadership sectoriel, base de revenus récurrents, potentiel de transformation opérationnelle, capacité de bolt-on M&A, alignement managérial. La firme exclut les technologies très early-stage et les secteurs sans composante tech structurelle.
Création de Valeur
Le playbook Silver Lake repose sur trois piliers. L'alignement managérial d'abord : la firme travaille avec les dirigeants pour redéfinir la stratégie. Le M&A bolt-on ensuite : acquisitions complémentaires pour accélérer la croissance. Le deal Dell (2013) illustre cette approche, transformation d'un fabricant hardware en plateforme infrastructure/cloud. La syndication enfin : des partenaires de premier plan (KKR, PIF, GIC, CPP Investments) permettent de répartir le risque sur les méga-opérations. Durée de détention typique : 4 à 7 ans, rendement cible autour de 2x.
Évolutions Récentes
Deux tendances depuis 2023. D'abord, une montée en puissance des deals d'infrastructure liés à l'IA : Vantage Data Centers (6,4 milliards avec DigitalBridge), Altera (spin-out Intel, semi-conducteurs FPGA). Ensuite, des opérations de plus en plus massives et levérisées. Où s'arrête la course à la taille ? Le consortium EA (55 milliards avec PIF et Affinity Partners, environ 20 milliards de dette JPMorgan) repousserait le record du plus grand LBO si finalisé. Côté ESG, Silver Lake déclare intégrer ces critères dans son processus (politique formalisée confirmée par le New Jersey Treasury, mémo SLP VII, janvier 2024). Point notable : la firme n'a pas été identifiée comme signataire UNPRI, une lacune pour un GP de cette envergure auprès des LPs européens.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Silver Lake
Fondation et Évolution
1999, Menlo Park. Trois investisseurs, Jim Davidson, David Roux et Glenn Hutchins, lancent Silver Lake avec une thèse simple : appliquer les méthodes du Private Equity au secteur technologique. À l'époque, le PE tech n'existe pas comme catégorie. Le premier fonds (SLP I) lève 2,3 milliards de dollars. La suite prouvera que le pari était fondé.
Les premières années sont marquées par des deals emblématiques dans les télécoms et les semi-conducteurs. Le fonds I génère un IRR de 24,6 %, un démarrage qui ancre la crédibilité de la firme. SLP II (2003, 3,6 milliards) consolide la trajectoire dans un contexte post-bulle. En 2007, SLP III franchit la barre des 9 milliards et livre un multiple de 2,52x.
Le tournant arrive en 2013. Silver Lake orchestre le rachat de Dell pour 25 milliards de dollars avec Michael Dell, la plus grande opération tech PE de l'époque. SLP IV (10,3 milliards) et ce deal transforment la firme en référence du secteur. L'AUM total passe alors à 23 milliards. Que s'est-il passé ensuite ? Une accélération : SLP V (15 milliards, 2018), SLP VI (20 milliards, 2020), SLP VII (20,5 milliards, 2024). En 12 ans, l'AUM est multiplié par 4,5 pour atteindre environ 104 milliards en novembre 2025. En 2023, l'exit VMware/Broadcom génère environ 20 milliards de distributions, renforçant l'attractivité pour le fundraising de SLP VII.
Direction et Gouvernance
Silver Lake a connu une restructuration profonde en décembre 2019. Les trois cofondateurs avaient progressivement cédé leur influence entre 2012 et 2013 : Roux a fondé BayPine LP en 2020, Hutchins a réduit son rôle (ex-Blackstone), Davidson s'est retiré des opérations. La "génération 2" a pris le relais.
Egon Durban (Co-CEO et Managing Partner, fondateur 1999) est la figure centrale. Georgetown, ex-Morgan Stanley. Il est l'architecte des deals Skype, Dell, Twitter, Airbnb, EA et Endeavor. Greg Mondre (Co-CEO et Managing Partner, 1999) partage la direction avec Durban. Joe Osnoss (Managing Partner, 2002) a développé le bureau londonien. Harvard. Ken Hao (Chairman, promu 2019) a dirigé l'investissement dans Alibaba. Mike Bingle (Chairman Emeritus) est l'expert fintech historique (Instinet, Mercury Payments, Blackhawk), point important : il ne participera pas au prochain fonds. Jason White occupe le poste de CFO et Justin Hamill celui de General Counsel (nommé en 2020).
Structure juridique : LLC Delaware, firme indépendante, enregistrée auprès de la SEC (Investment Adviser, CRD 161206). Le RAUM déclaré couvre 60 fonds privés sous gestion discrétionnaire.
Organisation et Ressources
Silver Lake emploie 223 personnes au total, dont 121 dans l'équipe d'investissement (SEC Form ADV, novembre 2025). C'est un ratio d'environ 54 % de l'effectif dédié à l'investissement, cohérent avec les firmes PE spécialisées de cette taille.
Cinq bureaux structurent la couverture : Menlo Park (siège, 2775 Sand Hill Road), New York (55 Hudson Yards), Londres (65 Grosvenor Street), Hong Kong (Two IFC) et Singapour (Ocean Financial Centre). Un bureau luxembourgeois complète le dispositif pour les véhicules européens.
La firme opère à travers quatre véhicules distincts : Silver Lake Partners (buyout flagship), Alpine (crédit structuré), Waterman (growth capital, late-stage tech) et Long Term (dette/equity sur cycle long). Cette architecture multi-stratégie différencie Silver Lake de concurrents spécialisés comme Thoma Bravo (100 % software) ou Vista (100 % enterprise software). Le revers : une complexité organisationnelle plus élevée et un risque de cannibalisation entre stratégies.
