Santé : le secteur « défensif » qui a perdu 60 % de ses levées en deux ans
Début septembre, Buyouts a sorti un chiffre que vous ne verrez dans aucune présentation de gérant.
Les levées de fonds dédiées à la santé : une trentaine de milliards de dollars en 2023. Moins 60 % en 2025. Et depuis janvier, pas même 3 milliards (données Buyouts).
Quinze ans qu’on nous vend la santé comme LE secteur non cyclique. Là, il y a quelque chose qui cloche.
L’essentiel en 30 secondes
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La fraude existe, mais elle est minuscule à l’échelle du secteur. 14,6 milliards de dollars pour l’opération record de 2025, face à 5 700 milliards de dépenses de santé estimées pour 2025. Elle se concentre sur quelques niches (notamment matériel médical, greffons de peau, hospice, soins à domicile, labos d’analyses), et l’essentiel des montants poursuivis en 2025 visait des réseaux criminels.
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Ce qui fait flipper le marché, ce n’est pas la fraude. Ce sont les dégâts collatéraux du contrôle. Paiements gelés le temps de l’enquête, y compris chez les honnêtes. Agréments et changements d’actionnaire bloqués. Salariés payés pour dénoncer. Et une responsabilité qui remonte jusqu’au fonds.
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Résultat : les fonds dédiés décrochent. Entre contrôle de la fraude, coupes de Medicaid et antitrust, les levées reculent de 60 % entre 2023 et 2025 (Buyouts). Sur les services de soins, PitchBook projette pour 2026 le plus faible nombre de transactions depuis 2017, et des sorties en recul de 26 %.
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Toute la santé est-elle logée à la même enseigne ? Non. Le repli se lit surtout dans les health services, et le contrôle fédéral vise d’abord ceux qui facturent Medicare ou Medicaid. Biopharma, medtech et logiciels de santé ont porté environ 145 milliards de dollars d’opérations en 2025, année record pour la santé (191 milliards, Bain), et l’IA y rebat les cartes, différemment selon le sous-secteur. Retenez juste ça : un secteur défensif ne fait pas un fonds défensif. Allez voir ce que fait vraiment le fonds dans lequel vous mettez les pieds.
Dites-nous lequel. On l’analyse, on l’évalue et on le compare pour vous, gracieusement. Vous repartez avec une lecture structurée et les bonnes questions à poser au gérant avant de signer.
Comment Blackstone a transformé son pire timing en 14 milliards de gain ?
Juillet 2007. Blackstone rachète Hilton pour 26 milliards de dollars. Quelques semaines avant que le marché du crédit ne se referme. Le pire timing possible.
Onze ans plus tard, ils ressortent avec environ 14 milliards de dollars de gain. Longtemps le plus gros jamais réalisé sur une opération de private equity, écrivait Bloomberg le 18 mai 2018.
Entre les deux : une ligne dépréciée, de l’argent remis au pot, et un modèle d’entreprise entièrement retourné.
Ne pas perdre d’argent. Phil Town transforme la règle de Warren Buffett en méthode, avec quatre questions. Est-ce que vous comprenez l’entreprise ? Est-ce que son avantage est durable ? Est-ce que ses dirigeants sont solides ? Est-ce que le prix laisse une marge de sécurité ? Posez-les à un fonds. Elles marchent tout aussi bien.
Stratégie Small cap buy-out, gérants émergents · Géographie Europe · Taille cible 250 M€
Indépendante depuis 1998, 28 ans de sélection de gérants européens : la maison lève 250 M€ (dont 175 M€ d’engagements déjà reçus) sur les emerging managers du small cap buy-out. Le double alpha : la prime emerging, 3,0x et 41 % de TRI bruts sur cessions, contre 2,7x et 30 % sur l’ensemble du portefeuille. Et l’entrée à 5,3x d’EV/EBITDA, contre 8,3x pour le marché. Objectif : plus de 2,0x net. Non garanti, évidemment. Selon nous, l’un des meilleurs moyens à ce jour de sourcer des emerging managers tout en diminuant les risques sur un spectre plus large.
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