Investir dans la défense : opportunités & faux-semblants
L’Europe se réarme (flingues, drones, etc.). 418 milliards d’euros dépensés par les 27 États de l’UE pour leur défense en 2025. Soit 20 % de plus qu’en 2024 (Agence européenne de défense).
Et le capital privé veut en être. On a vu pousser des fonds dédiés de partout, et des tours de table allant jusqu’à 1,8 milliard de dollars.
Alors, est-ce encore une opportunité à prendre ? Parfois oui, mais il y a surtout beaucoup de faux-semblants à débunker.
L’essentiel en 30 secondes
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Le terrain a basculé. Les drones ont fait leurs preuves dans les conflits récents (BCG). Et ceux qui les conçoivent se financent souvent en privé.
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Sauf que les commandes n’ont pas suivi. En 2025, l’aviation de défense américaine et européenne, c’est environ 65 milliards de dollars de systèmes lourds. Face à 5 milliards de drones « abordables » (BCG). Le virage des investissements vers la guerre autonome pourrait s’amorcer en 2027 : le Pentagone demande jusqu’à 54,6 milliards au Congrès (DefenseScoop). Les textes examinés n’en retiennent qu’un. Le reste attend une autre loi (CRS).
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La Bourse a corrigé, mais elle ne s’est pas effondrée. Rheinmetall a pris 150 % en 2025, puis reperdu 32 % entre janvier et début juillet (CNBC). L’indice européen de la défense, lui, ne cède qu’environ 1 % depuis janvier (STOXX, au 25 septembre). La vraie conséquence est ailleurs : KNDS a reporté son introduction en Bourse. Et les grosses levées se font en privé. En Europe, aucune start-up du secteur n’est entrée en Bourse en 2025 (Dealroom). Les fabricants de drones Quantum Systems et Destinus cherchent des banques pour une introduction en 2027 (Bloomberg).
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Méfiez-vous des fonds « défense » où les activités « autres » peuvent peser autant que la défense elle-même. En 2025, le capital privé a investi dans le monde 30,5 milliards de dollars dans l’aéronautique et la défense. L’aéronautique en a pris 80 %. La défense, 6,1 milliards (Preqin). Même en capital-risque : 61 % pour l’aéronautique, 39 % pour la défense.
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Retenez juste ça : les fonds défense sont à la mode, mais tous n’investissent pas que dans la défense. Et il existe très peu de transactions avec liquidité et de comparables. On est clairement dans du primaire. Avant de mettre vos billes dans un fonds défense, posez ces quatre questions : quel segment ? Qui paie déjà ? À quel prix ? Qui rachètera ?
La semaine passée, nous avons analysé 6 fonds à la demande de plusieurs Single Family Offices, principalement en Growth et Buyout mid-market.
Un fonds Growth a été écarté. À l’inverse, un fonds Healthcare de premier plan et deux fonds de Buyout mid-market, dont un acteur britannique, ressortent particulièrement bien de notre première analyse.
Vous êtes LP (Single Family Office, institutionnel) et souhaitez accéder à nos analyses et comparatifs ?
Que s’est-il passé chez The Body Shop, placé en administration 46 jours après son rachat ?
Décembre 2023. Aurelius, investisseur allemand spécialiste des carve-outs, reprend The Body Shop au groupe brésilien Natura &Co. Valeur annoncée : 207 millions de livres.
Le 13 février 2024, la société britannique est placée en administration. Une procédure collective du Royaume-Uni.
Et voilà le plus surprenant : aucune dette bancaire d’acquisition documentée. Ce qui a lâché, c’est le financement du quotidien après le changement de propriétaire, sur fond de mauvais résultats.
Bravo aux champions qui ont fait la due diligence 😉
Dites-nous lequel. On l’analyse, on l’évalue, on le compare pour vous. Gracieusement. Vous repartez avec une lecture structurée et les bonnes questions à poser au gérant avant de signer.
Pourquoi je vous le recommande. Naval Ravikant, un top gun de l’investissement (il avait misé tôt sur Twitter et Uber), mais également très philosophe sur la vie, le bonheur.
Un de ses principes : jouez des jeux longs avec des gens de long terme.
« L’homme me surprend. Il sacrifie sa santé pour gagner de l’argent. Ensuite, il sacrifie de l’argent pour recouvrer sa santé. Et il est si inquiet pour l’avenir qu’il ne profite pas du présent. »
Attribuée au Dalaï Lama
À la semaine prochaine,
Geoffroy de Becdelièvre
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Call Me Warren SAS · Conseil en Investissements Financiers · ORIAS n° 25009411 · Membre ANACOFI-CIF · 54 avenue Hoche, 75008 Paris.
Cette lettre est diffusée à titre informatif. Elle ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé ni une recommandation. L’investissement en Private Equity comporte des risques, notamment de perte en capital et d’illiquidité. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
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